Финансовые рынки и экономическая политика России

46Западе в сравнении с внутрироссийским оборотом41 фор-мируют сильную зависимость отечественного финансового рынка от операций иностранных инвесторов.Высокая фрагментарность российского финансового рынка, отсутствие центрального депозитария, центральной расчет-но-клиринговой организации, насыщенность рынка инфор-мационными и технологическими барьерами.Риски российской экономики оцениваются как высокие со стороны иностранных и отечественных инвесторов (до-казывается сохраняющейся высокой волатильностью фи-нансового рынка, низкими рейтингами России при оценке уровня экономического и человеческого развития, эконо-мической свободы, инвестиционного климата). Как следс-твие, несмотря на значительный рост прямых инвестиций в 2005–2006 гг., по-прежнему на публичном финансовом рын-ке сохраняется преимущественно спекулятивный характер деятельности инвесторов.Высокая волатильность российского рынка. В 1990-е гг. российский рынок был одним из самых волатильных (соот-ветственно, самым рискованным) в мире. В текущем деся-тилетии уровень волатильности снизился, но по-прежнему остается высоким. Как свидетельствуют расчеты, (рис. 17), в 2004–2005 гг. волатильность российского рынка была в 3 раза выше, чем развитых рынков и по степени рискован-ности уступала только Латинской Америке.Очень сильна зависимость российской экономики от сырье-вого экспорта. Экспортные цены на сырье (а за ними и дохо-ды корпоративного сектора и бюджета) способны к резким и непрогнозируемым колебаниям, ведут с лагом в 4–6 меся-цев — при падении цен — к кризисным последствиям для российской экономики и отечественных финансовых рын-ков, генерируют риски.Чрезмерные концентрации: собственности в акционерных капиталах; торговой активности на ограниченной группе финансовых инструментов (7–10 акций генерируют более 90% объемов торгов); финансовых институтов, финансовых ¾¾¾¾¾41 В отдельные годы до 70%, в 2006 г. — 30%